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华安证券股份有限公司胡杨近期对韦尔股份进行研究并发布了研究报告《现金流边际改善，静待需求回暖》，本报告对韦尔股份给出增持评级，当前股价为107.45元。
韦尔股份(603501) 经营性现金流边际改善，静待需求回暖带动盈利水平改善 2022年公司全年营收200.8亿,yoy-16.7%；归母净利润9.9亿元，yoy-77.9%；扣非归母净利润0.96亿元，yoy-97.61%；全年毛利率下降3.74pct至30.75%。2022Q4单季度收入46.95亿元，yoy-18.89%，qoq+8.9%，降价去库存带来收入端环比改善，同时毛利率环比Q3下降3.87pct至24.56%。由于部分产品可变现净值低于存货成本，Q4公司计提资产减值损失9.39亿，带动Q4单季度归母净利润亏损11.59亿。存货角度，去库存策略逐步生效，Q4存货环比下降至121亿；随着公司控制采购节奏，Q4经营性净现金流环比改善并转正。 半导体设计类业务景气度承压，分销业务拖累综合毛利率 收入结构方面，CIS等相关业务（CIS+ASIC+LCOS+Camera CubeChip）实现营业收入136.75亿元，yoy-19.49%，占主营业务收入68.47%，占比下降2.19pct，毛利率下滑0.98pct；触控与现实业务营收14.71亿，yoy-25.08%，占收入7%，毛利率回落到44%；模拟业务收入12.62亿，yoy-9.78%，占收入6%；分销业务收入35.65亿，yoy-2.6%，占收入18%，提高2.62pct，毛利率则环比下降6pct至9.04%。 产品与技术持续突破，内功修炼迎接市场商机 报告期内公司推出高阶像素产品，其中OV50H采用PureCel[gf]ae[/gf]Plus-S晶片堆叠技术，H/VQPD自动对焦技术等，可实现优异的图像传感器性能，有望满足高端旗舰手机后置摄像头图象质量需求；OV50E结合了5000万像素分辨率和1.0微米像素尺寸，能为中高端智能手机主摄提供低光图像和高动态范围（HDR）能力等。汽车电子方面，公司研发的HALE组合算法，能够同时提供出色的HDR和LFM性能，DeepWell[gf]2122[/gf]双转换增益技术可以显著减少运动伪影。产品与算法等方面的持续突破为公司后续手机端CIS的盈利改善和汽车CIS的持续高增提供条件。 资本运作调整业务布局，未来业务生态完善可期 资本运作方面，公司携手北京君正已形成存储+模拟+传感的车载平台战略协同，收购思睿博半导体和剥离射频通信芯片业务调整业务布局；此外，韦豪创芯持续赋能，其投资资产如景略半导体、地平线、共达电声等，为公司未来受益AI及汽车电子市场发展提供条件。未来公司业务结构持续完善值得期待。 投资建议 我们预计公司2023~2025年归母净利润分别为19/30/38亿元，对应PE为65.76/42.67/33.75倍，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示 CIS行业竞争压力超预期，公司库存减值压力超预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，海通证券李轩研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.6%，其预测2023年度归属净利润为盈利60.87亿，根据现价换算的预测PE为21.01。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级12家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为234.05。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，韦尔股份（603501）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性较差。可能有财务风险，存在隐忧的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率、存货/营收率增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标1.5星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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〖 证星研报解读 〗
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